实施缺口与市场冲击

定义

实施缺口是纸面组合和实际成交之间的差，拆成已成交的价格让步、费用，以及没成交的机会。平方根冲击让成本随参与率的平方根上升。

公式

\[ \mathrm{IS}=\underbrace{n_{\text{成}}(p_{\text{成}}-p_0)}_{\text{让步}}+\text{费用}+\underbrace{(n-n_{\text{成}})(p_T-p_0)}_{\text{机会}} \]

决策价 100、80 股在 100.40 成交、费用 1、期末价 101 时，缺口是 53 = 32 + 1 + 20。年化波动 40%、参与率 1%、教学系数 1 时，冲击是 25.2 个基点。换手拖累是 \(2\tau c\)。

直觉

没买到的那一段上涨，和买贵了的那一段，都是你相对纸面少掉的钱。限价单把冲击换成机会，不是把成本消掉。

实务要点 / 常见误区

• 两段目标 6.666667 用的冲击系数和风险厌恶都是 0.001，不是 Almgren–Chriss 估出来的参数。
• 参与率用过去已完成的 20 日。不足 20 日则不成交。
• 本仓库只发常规时段的当日限价。开发机不发单。

相关概念

• Brinson 归因与 Carino 连接 (brinson_and_carino_attribution)
• 前视偏差与幸存者偏差 (lookahead_and_survivorship_bias)
• 风险平价与 HRP (risk_parity_and_hrp)

代码

def shortfall(order: float, filled: float, decision: float, fill: float, end: float, fee: float) -> float:
    # 三块分开加总。只报费用会把没买到的上涨漏掉。
    concession = filled * (fill - decision)
    missed = (order - filled) * (end - decision)
    return concession + fee + missed

教材：M13 交易成本与执行