黑箱第 7–8 章的时段 → M18¶
书：Rishi K. Narang，《打开量化投资的黑箱》。执行和数据两章只作地图。 对应教材：M18 港美股微观结构与制度 不摘录原文。细则以港交所、交易所和券商当时的页面为准。
原书核心命题与论证链¶
港股持续撮合是 9:30–12:00 和 13:00–16:00。美股常规时段是美东 9:30–16:00。香港不实行夏令时，所以港股 16:00 早于美股常规开盘。收盘已经发生之后才能看到的价格，不能再按这个收盘成交。 前收 100、除息日 98、股息 2 时，未复权收益是 −2%，总收益因子是 1。预提 30% 后，持有人收益是 −0.6%。250 股、每手 100，只发送 200。1 比 1 的 ADR 折算价差不是套利。 执行章节问订单在什么时段、以什么价格有机会成交。数据章节问你看见的价格是不是当时真的可以用来下单。两章合在一起，就是时钟和复权。教材 M18 把这句话写成港美股日历、收费、整手和公司行动。黑箱不替港交所公布费率。
个人港美股账户裁剪提示。书里的执行默认可在连续的常规时段里按收盘附近成交，也默认可借券做空。港股 16:00 已经收市时美股常规时段还未开，1 比 1 的 ADR 价差不是套利。下单用未复权价和整手。收市竞价未完成的价格不能当成已经按收盘成交。
原书与本仓库教材（M18）对照表¶
| 黑箱的地图 | M18 |
|---|---|
| 时段决定能不能成交 | 写出港股 9:30–12:00、13:00–16:00 和美股常规时段 |
| 数据必须是当时可见的 | 收盘之后的价格不能再按这个收盘成交 |
| 公司行动改变价格序列 | 用 100、98、股息 2 把未复权收益和总收益因子分开 |
| 不列港股收费表 | 教材另给印花税、交易费、征费和结算费的教学拆解 |
教材的收费数字以当时的官方表为来源，黑箱没有这张表。读黑箱是为了记住「规则会改写回测」，读 M18 是为了看见规则长什么样。
精读重点与可跳过部分¶
精读时盯住这些段落。
- 执行一章里，订单类型和交易时段的对应。
- 数据一章里，公司行动和幸存者怎样改写历史价格。
- 作者提醒回测成交价和实盘可成交价不是同一列的地方。
这些部分可以跳过。
- 高速交易的队列和机房。索引里这几章对个人账户标成省略。
- 美国市场内部的订单路由细节，除非你正在读 M18 里关于 NBBO 的那一节。
- 任何把某一家券商的费率写成永久数字的例子。费率会改，结构不会马上改。
回到教材与代码的核对清单¶
- 港股下午收市早于美股常规开盘。两个「当天收盘」不是同一个时刻。
- 未复权收益 −2% 与总收益因子 1 可以同时为真，因为股息还在。
- 预提 30% 之后，持有人收益是 −0.6%，不是 0。
- 250 股、每手 100，只发送 200。零股不是这张订单的默认部分。
- 1 比 1 的 ADR 价差还没扣汇率、费用和两边的交易时段。
- 供股的理论价要单独记账。回测若只做现金股息的复权，会漏掉摊薄。