黑箱第 5、7 章的成本 → M13¶

书：Rishi K. Narang, Inside the Black Box, Wiley，第 2 版 2013，第 3 版 2024。第 5 章是交易成本，第 7 章是执行。

对应教材：M13 交易成本与执行

第 13–16 章的速度竞赛不在个人账户这条路径上。不摘录原文。

原书核心命题与论证链¶

单边换手 τ 把成交额折半。拖累仍是 2τ c。成交额为净值的 4 倍、每侧印花税 0.1% 时，拖累是 0.40%。2023-11-17 之前每侧 0.13% 的同一笔账是 0.52%。把 0.13% 写成 0.013，会得到 5.2%。

教学价目不是券商合同：1 bp、最低 1 个货币单位。名义 2,000 实收 1.00，合 5.00 bps；名义 20,000 实收 2.00，合 1.00 bps。

年波动 40%、参与率 1%、教学系数取 1 时，冲击是 25.2 bps。这个系数不是 Almgren 等人估出来的数。限价成交只用过去 20 个已完成交易日的成交量；不足 20 日则不成交。idealized 按开盘价成交，不是实盘证据。富途发送路径只接受常规时段的限价。

决策价 100、成交 80 股于 100.40、费用 1、期末 101 时，实施缺口是 53，等于已成交的让步 32、费用 1 和未成交的机会 20。

第 5 章把成本分成佣金、价差和冲击。第 7 章问这些成本在什么时段、用什么订单去付。个人账户不参加第 13–16 章的速度竞赛。教材 M13 把拖累写成成交额上的费率，并把实施缺口拆成已经成交的让步、费用和没有成交的机会。

个人港美股账户裁剪提示。机构章节按冲击和算法拆单来谈成本。个人港股先进入 c 的往往是买卖双方各 0.1% 的印花税；美股小名义先碰到最低佣金。实施缺口仍是成交让步、费用和没成交的机会，不能只记佣金。拖累是 2τc，打在成交额上。

| 黑箱第 5、7 章 | 教材 |

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| 成本的三类 | 拖累公式 2τ c，并给出印花税的两种税率 |

| 执行 | 实施缺口 53 = 32 + 1 + 20 |

| 不写本仓库的订单类型 | 发送路径只接受常规时段的限价 |

| 高速章节 | 个人路径省略 |

成交额为净值的 4 倍、每侧 0.1% 时，拖累是 0.40%。同一笔账在每侧 0.13% 时是 0.52%。年波动 40%、参与率 1%、系数 1 时，冲击是 25.2 bps。

精读时盯住这些段落。

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