GK 第 17 章的业绩 → M14¶
书：Richard Grinold、Ronald Kahn，《主动投资组合管理》，第 2 版，第 17 章。 对应教材：M14 绩效评估与归因 因子 7.6–7.7 的收益归因和风险贡献与本章同一条链。不摘录原文。
原书核心命题与论证链¶
满仓时，基准收益 0.068，组合收益 0.098。Fachler 的配置、选择、交互是 0.0160、0.0080、0.0060。股票那一列，Fachler 是 0.0064，Hood 是 0.0200；主动权重加总为 0，所以两种配置的合计仍都是 0.0160。 40% 现金没有被写成一组时，Fachler 合计 0.0092，主动收益 −0.0180。差额 0.0272 等于基准收益 0.068 乘少投的 0.40。 四个月的构造回归收回月截距 0.001、斜率 1 和 0.5。年化 1.20%，t = 0.192，自由度 1。信息比率 0.60 要 11.111 年才到 t = 2。残差不独立时，这张表不再直接使用。 M07 里 HML 的截距 t = −0.28。因子收益还要再归因，不能把整列年化收益写成 α。 第 17 章问一段业绩里，超出基准的部分从哪来。配置是权重相对基准的偏离，乘上基准资产自己的超额。选择是持有的证券相对所在资产类别的超额。交互是两种偏离同时出现。教材 M14 把这三项写成能加总的表，并补上多期如何连接、风险贡献如何加总、以及用收益回归做风格分析时约束怎样改变系数。
个人港美股账户裁剪提示。归因默认有一张与持仓同一组资产的基准，主动权重可以两边偏离。个人账户的现金经常不在分组里，Fachler 合计会离开真实的主动收益。没有这张基准，就不要把配置和选择写进月记。多空产品的主动权重也不能填进来。
原书与本仓库教材（M14）对照表¶
| GK 第 17 章 | 教材 |
|---|---|
| 配置、选择、交互 | 满仓例子：基准 0.068，组合 0.098，三项 0.0160、0.0080、0.0060 |
| 两种配置定义 | 股票列 Fachler 0.0064，Hood 0.0200，合计仍都是 0.0160 |
| 多期与风险 | 教材补了连接系数、欧拉分解和带约束的风格回归 |
| 因子书 7.6–7.7 | 与本章同一条链，数字以 M14 的教学表为准 |
40% 现金没有单独成组时，Fachler 合计 0.0092，主动收益 −0.0180。差额 0.0272 = 0.068 × 0.40。
精读重点与可跳过部分¶
精读时盯住这些段落。
- 基准是否满仓，现金在不在资产组里。
- 作者用的是哪一种配置定义。换定义会换单列，不一定换合计。
- 业绩章节里，费用是在归因之前扣还是之后扣。
这些部分可以跳过。
- 把四个月构造回归的斜率 1 和 0.5 当成真实风格暴露。那是为了让截距可核对。
- 用信息比率 0.60 直接宣称显著。教材算过，要大约 11.111 年才到 t = 2，而且要求残差独立。
- 把 HML 的整列年化收益写成 α。M07 的截距 t 是 −0.28。
回到教材与代码的核对清单¶
- 三项 0.0160、0.0080、0.0060 相加是 0.030，等于 0.098 − 0.068。
- 主动权重加总为 0 时，两种配置定义的合计可以同为 0.0160。
- 现金缺口 0.0272 不是选择能力，是没投资的基准收益。
- 四个月回归的月截距 0.001，年化 1.20%，t = 0.192，自由度 1。
- 残差若有自相关，这张 t 值表不能直接使用。
- 多期复利之后不要把各期主动收益简单相加就叫整段主动收益。