因子第 5 章的事件 → M19¶

书：石川、刘洋溢、连祥斌，《因子投资：方法与实践》。异象一章里的盈余和事件，只作地图。对应教材：M19 事件驱动与基本面量化不摘录原文。

原书核心命题与论证链¶

公告在收盘之后时，100 到 103 的 3% 已经发生。从 103 买到 104 是 0.97%。再拿到 102，从开盘算是 −0.97%。Bernard 与 Thomas（1989，JAR 27：1–36）讨论的漂移，不是这组教学价格。 SUE 的分母只用已经公布的季节性意外。0.30 对 σ = 0.110868 是 2.705926。β 的窗口在公告之前结束，异常收益是 0.032824。Form 4 一般晚于内部人成交日。指数纳入的 7.4% 到不到 1%，沿用 Greenwood 与 Sammon，本章没有重估。第 5 章把异象从「月频排序上的超额」改成「公告前后那几天的价格路径」。盈余惊喜、分析师预期和指数调整都有一个事件日。事件日之前的估计不能使用事件日之后的数据。教材 M19 用同一条纪律写事件研究的五步和 SUE 的两种构造。

个人港美股账户裁剪提示。收盘后的盈余公告，跳空已经发生，能买的是下一档。负 SUE 的空头腿在只做多账户里至多是不持有，权重不自动摊给正 SUE 的名字。SUE 用去年同季，并除以该股自己的历史惊喜波动。β 的窗口停在公告之前。

原书与本仓库教材（M19）对照表¶

原书	教材
异象章讨论盈余和事件	单独写成事件研究，不并进月频因子排序
强调公告时点	用 100 到 103 再到 104、102 把跳空和漂移拆开
F-Score 作为质量例子	九项拆开记，教学计数不等于论文里的平均分
预期差	SUE 可以相对季节性随机游走，也可以相对分析师一致预期

Bernard 与 Thomas（1989，JAR 27：1–36）讨论的是公告后的漂移。教材那组 3% 和 0.97% 是教学价格，不是他们的表。

精读重点与可跳过部分¶

精读时盯住这些段落。

事件日、公告日、生效日三个词是否被分开。
预期差的分母用的是历史意外还是分析师分歧。
作者把 A 股公告时点和美股 10-Q 对照的地方。日历不能照搬。

这些部分可以跳过。

把整章异象名单抄成一张「可交易清单」。名单会过时，时点规则不会。
需要逐笔成交才能做的日内公告交易。
任何用复权后的全样本财务比率回填历史的例子。那是前视。

回到教材与代码的核对清单¶

收盘后公告：100 到 103 的 3% 已经发生。从 103 到 104 才是 0.97%。
再到 102，从开盘算是 −0.97%。这不是异常收益，除非估计窗已经给出正常收益。
SUE = 0.30 / 0.110868 = 2.705926。把当期放进 σ 会得到另一个数。
Form 4 晚于内部人成交日。成交日不是你能下单的日期。
指数纳入的平均异常收益从 1990 年代的 7.4% 收到近十年不到 1%。教材没有重估这篇论文。
月频 HML 的排序仍在 M07。事件窗的 CAR 不能拿去代替那个年化溢价。